2月28日，愛(ài)奇藝正式遞交IPO申請(qǐng)，擬在納斯達(dá)克掛牌交易，計(jì)劃融資15億美元；3月2日，B站正式也提交了上市申請(qǐng)，擬在紐約證券掛牌交易，融資金額4億美元。

一周之內(nèi)，兩喬馬上初嫁了，可喜可賀：一個(gè)是主流視頻一個(gè)二次元視頻，均長(zhǎng)期燒錢、虧損著，商業(yè)模式孰優(yōu)孰劣？誰(shuí)先扭虧為羸？IPO股價(jià)孰高孰低?充滿了看點(diǎn)，刷屏多多。

兩公司的前世今生

愛(ài)奇藝：中國(guó)第一高清正版影視門戶

2010年4月由龔宇先生創(chuàng)立，原名百度奇藝，脫胎于美國(guó)HULU模式。2015年5月，愛(ài)奇藝并購(gòu)、整合了PPS視頻業(yè)務(wù)，實(shí)力更為強(qiáng)大。愛(ài)奇藝崇尚悅享品質(zhì)，以“用戶體驗(yàn)”為生命，現(xiàn)成為網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)視聽(tīng)體驗(yàn)的變革者和開(kāi)拓者。目前估值約100億美元。

商業(yè)模式如下圖：

聚焦高學(xué)歷、高消費(fèi)人群，提供正版、高清的視覺(jué)享受構(gòu)成愛(ài)奇藝的商業(yè)模式核心

B站：干凈、純粹的二次元部落

2009年6月由徐逸先生創(chuàng)立，脫胎于日本NICONICO動(dòng)畫。由用戶生產(chǎn)內(nèi)容(PUGV模式)，以動(dòng)漫文化和圈子作為核心資源，從最初4人小作坊發(fā)展成為中國(guó)年輕一代多元文化和興趣的大本營(yíng)：橫跨社區(qū)平臺(tái)、游戲、演唱會(huì)、影視投資、周邊商品等為產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體。目前估值約30億美元。

商業(yè)模式如下圖：

聚焦中學(xué)、大學(xué)生，采用PUGC模式構(gòu)筑一個(gè)干凈、純粹的二次元生態(tài)圈

兩公司發(fā)揮資金、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)服務(wù)價(jià)值客戶

任何一種商業(yè)模式，核心要素不外三項(xiàng)：客戶、價(jià)值、利潤(rùn)，以合理的價(jià)格向目標(biāo)客戶提供了有價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)。

1、聚焦客戶與價(jià)值訴求的差異

當(dāng)年，優(yōu)酷網(wǎng)擊垮傳統(tǒng)電視臺(tái)，那是優(yōu)酷比電視臺(tái)更好的滿足了網(wǎng)民文娛需求。愛(ài)奇藝超越老牌品牌優(yōu)酷土豆，主要是愛(ài)奇藝抓住了高凈值用戶對(duì)影視高品質(zhì)訴求：內(nèi)容上，大量采購(gòu)正版、高清的影視資源，杜絕盜版、非高清視頻；在技術(shù)上，重視客戶體驗(yàn)，開(kāi)啟了以技術(shù)創(chuàng)新為推動(dòng)力的“智服務(wù)”時(shí)代；在客戶資源上，依托百度強(qiáng)大的廣告客戶資源，打造SWS模式（搜索-觀看-分享)聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力，為品牌廣告主提供高品質(zhì)、高性價(jià)比的廣告服務(wù)。

愛(ài)奇藝一路高舉高打，累計(jì)燒錢近500億元，年?duì)I業(yè)收入也隨之高歌猛進(jìn)，逼近200億元大關(guān)，成為中國(guó)第一高清正版影視門戶網(wǎng)站，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均居全行業(yè)第一，頗有大家閨秀的風(fēng)范。

再來(lái)看看B站，沒(méi)有技術(shù)、沒(méi)有資金，緊緊抓做中學(xué)生、大學(xué)生的亞文化特質(zhì)，打造出一個(gè)自循環(huán)生態(tài)鏈。從個(gè)人備胎網(wǎng)站，華麗麗的轉(zhuǎn)身為資本市場(chǎng)的寵兒，活脫脫的一部小家碧玉勵(lì)志史。緊緊圍繞中學(xué)生、大學(xué)生的AGC主題文化聚落，采用PUGC模式進(jìn)行資源整合、市場(chǎng)培育，通過(guò)創(chuàng)意作者、死忠用戶群和優(yōu)質(zhì)PUGV內(nèi)容構(gòu)成了三位一體的良性自循環(huán)系統(tǒng)：UP主從直播、分享、播放、收藏、新番承包計(jì)劃獲得心理滿足感，會(huì)員從無(wú)帖片廣告享受獨(dú)特的體驗(yàn)，免費(fèi)享受豐富獨(dú)特的高清視頻資源庫(kù)，UP頻道、彈幕交流（天貓晚會(huì)等晚會(huì)節(jié)目、愛(ài)奇藝等視頻網(wǎng)站均陸續(xù)啟用了彈幕形式就是強(qiáng)有力例證）、線上線下活動(dòng)等又增強(qiáng)會(huì)員參與感、歸屬感。

這完全不同于視頻網(wǎng)站主流商業(yè)模式從廣告、電商、會(huì)費(fèi)會(huì)員中獲利，而是聚焦亞文化群落，非常值得當(dāng)下創(chuàng)業(yè)者們的借鑒：沒(méi)有技術(shù)可以，沒(méi)有資金也可以，沒(méi)有市場(chǎng)是萬(wàn)萬(wàn)不能的。陳睿先生曾如此說(shuō)：“所有的流行產(chǎn)品一開(kāi)始都是小眾產(chǎn)品。我們一定要保持B站的小眾特色，自認(rèn)為走的是一條荒無(wú)人煙的道路，但是走著走著就發(fā)現(xiàn)了一座城市。”B站與愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員模式不同，b站無(wú)特權(quán)會(huì)員。B站主體用戶群（大學(xué)生和高中生）消費(fèi)能力有限，所以平等對(duì)待會(huì)員更能培養(yǎng)用戶忠誠(chéng)度。同時(shí)B站出臺(tái)承包制措施，每集動(dòng)畫的最后都有集承包人排名，迎合了客戶的自我表現(xiàn)欲，讓會(huì)員成為參與主體，巧妙地融入到引進(jìn)版權(quán)行動(dòng)中。

2、盈利模式的差異

愛(ài)奇藝的收入模式主要來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)廣告、用戶付費(fèi)，2017年兩項(xiàng)營(yíng)收占比分別為47%、48%；成本主要是由內(nèi)容成本、寬帶成本構(gòu)成，2017年兩項(xiàng)成本占比分別為73%、13%。熱播劇版權(quán)費(fèi)屢創(chuàng)新高，買不起就選擇自制，但自制節(jié)目成本降低了，但存在高成本高風(fēng)險(xiǎn)，如《盜墓筆記》系列制作成本高達(dá)500元/集，三觀不正近期已禁播了，投資打了水漂。

B站的收入模式主要來(lái)源于游戲，2017年?duì)I收占比83%，真可謂一枝獨(dú)秀；成本主要是收入分成、寬帶成本構(gòu)成，2017年這兩項(xiàng)成本占比分別是48%、24%。其實(shí)，B站頂著視頻網(wǎng)站之名，收游戲聯(lián)運(yùn)之利，甚至是借他人的雞下自己的蛋： up主直播，會(huì)員禮物等消費(fèi)，B站按比例向up主分成，資金流動(dòng)：觀眾-b站-up主，對(duì)應(yīng)名稱：RMB-b幣-禮物-貝殼-RMB。借助六大盈利途徑緊緊黏住UP主：UP主充電計(jì)劃、直播平臺(tái)收入、參與B站比賽、參與B站企劃、游戲宣傳傭金、插入B站指定廣告等，打造出一個(gè)B站獨(dú)有的會(huì)員利益生態(tài)鏈！

從兩公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，共同特點(diǎn)是營(yíng)收連續(xù)高速增長(zhǎng)，連年虧損。B站雖然比愛(ài)奇藝規(guī)模小，但近兩年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率330%要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于愛(ài)奇藝81%，2017年凈虧損率僅僅4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于愛(ài)奇藝21%，B站盈利指日可待！也就是說(shuō)B站的成長(zhǎng)性、未來(lái)盈虧能力均要優(yōu)于愛(ài)奇藝，應(yīng)該比愛(ài)奇藝更受投資人青睞，這應(yīng)該也是B站選擇紐約主板上市的底氣所在，（另一原因是兩公司采用AB股權(quán)結(jié)構(gòu)，同股不同權(quán)，不得不遠(yuǎn)赴美國(guó)IPO）。

預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)1: 愛(ài)奇藝未來(lái)3－5年難扭虧為盈

2016年、2017年視頻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模600億元、856億元，愛(ài)奇藝營(yíng)收174億元約20%市場(chǎng)份額，仍然虧損37億元。愛(ài)奇藝內(nèi)容庫(kù)30多個(gè)類別7萬(wàn)多部網(wǎng)絡(luò)劇集則是造成其巨額虧損的主要原因。其招股說(shuō)明書顯示：未來(lái)幾年采購(gòu)許可版權(quán)約165億元，其中2018年至少為61.5億元，2019年至少為53.8億元，這意味著愛(ài)奇藝每年固定成本投入居高不下，必然持續(xù)推高盈虧平衡點(diǎn)的營(yíng)收規(guī)模。

參照市場(chǎng)規(guī)模、愛(ài)奇藝營(yíng)收增長(zhǎng)率因素，預(yù)計(jì)愛(ài)奇藝未來(lái)3－5年?duì)I收在400－800億元之間，盈虧平衡點(diǎn)營(yíng)收不會(huì)低于600億元，市場(chǎng)份額35%以上才有盈利可能。

預(yù)測(cè)2：視頻行業(yè)要想盈利，要么業(yè)內(nèi)兼并，要么跨界創(chuàng)新

主流視頻業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)在慘烈，大家都在巨額虧損中苦苦掙扎，以滿足越發(fā)挑剔的網(wǎng)民口味，搶奪網(wǎng)絡(luò)視頻資源，花重金購(gòu)買版權(quán)和宣傳。從銷量、價(jià)格、固定成本上看，視頻行業(yè)盈利難有改善空間。行業(yè)兼并勢(shì)在必行，不兼并不足以盈利，賽道過(guò)于擁擠，必須有人下場(chǎng)。

愛(ài)奇藝持續(xù)燒錢，其背后商業(yè)邏輯就是增長(zhǎng)優(yōu)先利潤(rùn)，最好的途徑就是擠壓對(duì)手市場(chǎng)份額或者直接并購(gòu)對(duì)手。要么自己獨(dú)大，要么建立同業(yè)利益聯(lián)盟，才有提高會(huì)員、廣告業(yè)主服務(wù)價(jià)格的可能，實(shí)現(xiàn)視頻行業(yè)的扭虧為盈。

B站在細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)贏利不是問(wèn)題，但會(huì)擔(dān)心行業(yè)內(nèi)野蠻并購(gòu)。若IPO成功，B站一定從細(xì)分市場(chǎng)拓展到主流視頻市場(chǎng)，因?yàn)锽站在短視頻和長(zhǎng)視頻、游戲領(lǐng)域早有布局，只是苦于沒(méi)錢。B站游戲收入占八成，早就不是視頻網(wǎng)站了，這說(shuō)明行業(yè)界線越來(lái)越模糊了，當(dāng)跨界成為常態(tài)，你還來(lái)不及說(shuō)再見(jiàn)，可能已被淘汰。模式創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)非常重要！