微博(WB)昨天盤(pán)前發(fā)布財(cái)報(bào)，主要數(shù)據(jù)如下：

1.凈營(yíng)收4.602億美元，同比增長(zhǎng)44%?？紤]2018年之前的營(yíng)收數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)增值稅調(diào)整，則同比增長(zhǎng)52.3%。

2.凈利潤(rùn)為1.653億美元，同比增長(zhǎng)63%。

Non-GAAP下，歸屬于微博的凈利潤(rùn)為1.718億美元，同比增長(zhǎng)49%。

3.月活躍用戶數(shù)（MAUs）達(dá)到4.46億，較上年同期凈增約7000萬(wàn)，月活躍用戶數(shù)中93%為移動(dòng)端用戶；平均日活躍用戶數(shù)（DAUs）達(dá)1.95億，較上年同期凈增約3000萬(wàn)。

復(fù)盤(pán)行情

財(cái)報(bào)發(fā)出后，微博盤(pán)前一度漲超6%。當(dāng)天微博高開(kāi)4.31%，而后跳水最高跌2.52%，最終翻漲4.86%。需要說(shuō)一下，三季報(bào)好消息是，營(yíng)收凈利均超出分析師預(yù)期，

不利一點(diǎn)是不及公司此前預(yù)期。包括隨后給出的下季指引，也不及預(yù)期。

微博預(yù)計(jì)第四季度凈營(yíng)收4.8億美元至4.9億美元，市場(chǎng)預(yù)估4.991億美元。

微博今年以來(lái)，盡管財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，股價(jià)遭遇超60%的深跌。昨天這份中規(guī)中矩的財(cái)報(bào)，有對(duì)此前大跌的修復(fù)，也有大盤(pán)強(qiáng)勁的帶動(dòng)作用。納斯達(dá)克昨天漲近3%。

關(guān)鍵指標(biāo)

微博股價(jià)讓人興奮，伴隨著是它的高增速。本季度而言，最被看中的營(yíng)收增速和MAU增速，并不能沖破此前兩次財(cái)報(bào)后大跌的預(yù)設(shè)：增速減緩。

加上一直以來(lái)市場(chǎng)對(duì)頭條系A(chǔ)PP走紅帶來(lái)沖擊的疑慮，如此大背景下，微博股價(jià)上升有壓力。

細(xì)分看微博的營(yíng)收，微博三季度收入下行更多是由其增值服務(wù)增長(zhǎng)乏力引起。三季度增值服務(wù)收入5090萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)24.7%，占總收入比例為11.1%，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)為連續(xù)7個(gè)季度以來(lái)最低。來(lái)自中小企業(yè)（SMEs）和大客戶的廣告收入為3.8億美元，對(duì)廣告總收入的貢獻(xiàn)為93%，是進(jìn)入2018年以來(lái)最高值。

估值&目標(biāo)價(jià)

Q3財(cái)報(bào)前摩根士丹利就發(fā)布研報(bào)，維持對(duì)微博“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從130美元調(diào)低至72美元。理由是，低迷的宏觀氣候和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

財(cái)報(bào)后巴克萊發(fā)布研報(bào)稱，微博的月活躍用戶數(shù)（MAU）和日活躍用戶數(shù)（DAU）均保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，表明用戶對(duì)社交媒體有著強(qiáng)勁需求。維持對(duì)微博股票的“增持”評(píng)級(jí)，以及90美元的目標(biāo)股價(jià)。

以及華興資本，維持對(duì)微博65美元的目標(biāo)價(jià)，基于以下假設(shè)：

1) 據(jù)iResearch和CRSUS的估計(jì)，2017-2020年期間中國(guó)廣告市場(chǎng)（不包括戶外廣告）年均復(fù)合增長(zhǎng)率占16%，網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率22%。

2) 2016年網(wǎng)絡(luò)廣告滲透率為68%，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到85%;

3) 14%的貼現(xiàn)率。

考慮到微博目前占中國(guó)在線廣告市場(chǎng)1.7%的份額，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)9倍2019年預(yù)測(cè)營(yíng)收，21倍Non-GAAP下EPS（3.10美元每股）。

而更早之前，老虎研報(bào)對(duì)微博財(cái)務(wù)模型預(yù)測(cè)如下，

最后

兩年前微博百倍PE，股價(jià)50上下，那時(shí)的微博還“性感”。如今股價(jià)過(guò)60，動(dòng)態(tài)市盈率29。這一輪用戶和營(yíng)收起飛的數(shù)字升浪，微博走了兩年多。此后微博將更多以盈利支撐估值。

從價(jià)值的角度看，微博依然是最大的中文社交媒體平臺(tái)，吃瓜的首選陣地。